她說。
“金融機構的信用惡化，最終會反映在它們的股價上。我們可以做空金融股。”
“個股還是板塊？”
陸澤問。
“個股有問題。”
伊莎貝拉幾乎沒有猶豫。
“第一，SEC隨時可能出臺裸賣空限制。貝爾斯登崩盤之後，國會那邊一直在施壓，要求限制對金融股的做空。如果禁令出來，個股的空頭倉位會被直接凍住。”
“第二，個股期權的流動性遠不如ETF。我們要的是十億級別的敞口，在單隻股票的期權鏈上，吃不下這個量。”
“所以，XLF。”
（XLF，金融精選行業 SPDR 基金，專門追蹤標普爾500 指數中的金融板塊）
陸澤笑了笑。大概是對她的判斷表示滿意。
“XLF為主力。”
他說，“個股看跌期權可以買一些，作為輔助。但不超過總預算的兩成。”
“明白。”
伊莎貝拉記錄：XLF看跌期權為主力，輔以少量金融個股Put。
她抬起頭，準備繼續往下推導。
CDS是信用端。XLF是股票端。兩個層面覆蓋了同一個主題——金融機構的惡化。
按照正常的對沖基金思維，到這一步就差不多了。也許再加一個VIX的看漲期權作為尾部保護，整個組合就算完整了。
但她看著陸澤的表情，知道他還沒有說完。
“還有呢？”她問。
陸澤沒有立刻回答。他站起身，走到那面已經畫滿了各種架構圖的白板前。
拿起一支黑色馬克筆，在白板僅剩的一小塊空白區域裡，寫下了兩行字：
S&P 500 Put（標普500看跌期權）
WTI Put（原油看跌期權）
伊莎貝拉看著那兩行字，手指在平板上的動作停了下來。
標普500看跌，她能理解。金融板塊是標普的重要權重，金融板塊崩了，標普自然會跟著跌。這是一個合理的、從板塊擴充套件到指數的邏輯延伸。
但WTI Put——原油看跌？
她愣了一下。
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