“金融機構的信用惡化。”
她回答得很快。
“對。但信用惡化之後呢？”
伊莎貝拉的思維開始沿著這條線繼續延伸。
信用惡化。銀行收緊貸款。企業融不到資。投資放緩。消費收縮。失業率上升。
“實體經濟衰退。”她說。
“實體經濟衰退之後呢？”
“需求崩塌。”
“需求崩塌之後，原油的需求會怎樣？”
伊莎貝拉的瞳孔微微收縮了一下。
她明白了。
標普和原油的下跌，不是兩個獨立的交易。它們的驅動力是同一個——信貸危機深化，傳導到實體經濟，引發全面的需求萎縮。
油價現在還在一百四十，是因為投機資金的慣性。那些從次貸市場逃出來的熱錢，湧進了大宗商品這個看起來“更安全”的池子，把油價從九十美元一路推到了一百四十五。
但這些熱錢的本質是什麼？
是恐懼。
是從一個正在崩塌的市場裡逃出來的、無處可去的、正在尋找最後一塊淨土的恐懼資金。
當危機進一步加深——當那些基金開始被贖回、當流動性的緊縮從信貸市場蔓延到每一個資產類別——這些熱錢也會被強制抽走。
到那時候，支撐油價的最後一根柱子就會斷掉。
伊莎貝拉看著白板上那兩行字，沉默了幾秒鐘。
“您不是在做空原油。”她的聲音變得很輕，每一個字都像是在確認一個她剛剛意識到的、但又不太敢相信的東西。
“您是在定價一場蕭條。”
陸澤沒有否認。
他只是把馬克筆放回白板的擱架上，走回辦公桌前坐下。
“金融機構的信用惡化，是第一層。”他說，“確定性最高，趨勢最明顯。CDS和XLF覆蓋這一層。”
“危機向實體經濟的蔓延，是第二層。確定性稍低一些，因為傳導需要時間，路徑也有變數。但方向是確定的。標普和原油覆蓋這一層。”
“兩層之間不是先後關係，而是因果關係。第一層是原因，第二層是結果。第一層已經在發生了，第二層正在路上。”
伊莎貝拉盯著他看了兩秒鐘，然後低下頭，開始在平板上飛速地做筆記。
“執行節奏呢？”她問。
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