同一天的下午。
當CNBC的演播室還在反覆播放遠星公開信與油價走勢的對比圖時，華爾街的另一些角落裡，人們在討論一個不同的問題。
不是“誰預判對了”。
是“誰虧慘了”。
彭博社在下午兩點發了一篇長報道。標題很平淡：
《油價回落：贏家與輸家》
贏家的部分很短，因為沒什麼好寫的。在油價下跌中賺錢的人不多，而且他們大多不願意公開談論自己的收益。
輸家的部分很長。
航空公司排在第一位。
油價下跌對航空公司不利嗎？
恰恰相反，油價下跌本應該是航空公司的利好，因為航油是航空公司最大的運營成本。
問題在於那些在油價最高點簽下的燃油套保協議。
彭博的記者很專業。他沒有編造任何東西，只是把幾個公開的事實串在了一起：
2008年上半年，國際油價從90美元一路飆升到145美元。
在這個過程中，全球各大航空公司——尤其是那些航油成本佔運營成本比例最高的亞洲航司，面臨著巨大的成本壓力。
華爾街的投行們，高盛、摩根士丹利、花旗等等普遍向這些航司推銷了一種叫做“零成本領口期權”的衍生品工具。
“零成本”。這三個字在報道里被加了引號。
記者解釋說，所謂“零成本”，是指航司不需要支付任何前置的期權費用。
作為交換，航司在獲得油價上漲保護的同時，也向投行讓渡了油價大幅下跌時的收益權——甚至在某些合約結構中，承擔了油價跌破特定價位後的無限賠付義務。
“換句話說，”
報道寫道，“這些航司用“零成本”三個字，買到了一份上方有頂的保險，同時賣出了一份下方無底的賭注。”
而且，報道還提到，“許多產品設計出了隱秘的“敲出”條款：如果價格向對客戶有利的方向波動，合約會自動終止；但如果價格向不利的方向波動，合約會持續有效甚至規模翻倍。”
然後是那段話。
報道引用了“知情人士”的說法：
“據知情人士透露，至少三家中國國有航空公司在今年上半年與華爾街投行簽訂了大額燃油套保協議。
隨著油價從峰值大幅回落，這些協議的條款細節——尤其是關於價格下限觸發後的賠付機制——正在引發中國國內監管層的關注。”
“關注”。
在中國的語境裡，“關注”並不是一個溫和的詞。
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