2008年5月5日。
問題就出在這：大家都幹了，但高盛叫賣的是最大聲的。
這份研報在五月初發布的時候，油價大約在120美元。
穆爾蒂在報告裡預測油價將在未來六到二十四個月內觸及兩百美元。邏輯很完整——弱美元、OPEC供給約束、新興市場需求增長、全球煉化產能瓶頸。
華爾街沒有人公開質疑過這份研報的結論。在五月份的市場環境下，看多石油是共識。穆爾蒂只是比共識更激進一點。
但現在是八月。油價在三個月裡從120漲到145再跌回114。畫了一條完美的倒V形。
在這條倒V的右半邊——下跌的那一半——華爾街的人開始問一個在上漲時沒人願意問的問題。
高盛自己信不信那個兩百美元？
這個問題的毒性極強。因為它指向了一個華爾街所有人都心知肚明、但從來不在公開場合討論的潛規則。
投行的研究部和銷售部之間，名義上有一堵防火牆。研究部負責出“獨立的”研究報告。銷售部負責把產品賣給客戶。兩邊互不干擾。
名義上。
如果你去問任何一個在華爾街幹過五年以上的人“你真的相信研究部的獨立性嗎”，你得到的回答大概是一聲意味深長的輕笑。
穆爾蒂在五月五號釋出200美元目標價的時候，高盛的結構化產品銷售團隊正在滿世界推銷什麼？
零成本領口期權。
賣給誰？
航空公司。煉化企業。中國的國企。中東的能源公司。
所有那些被高油價逼得焦頭爛額、急需“鎖定成本”的實體企業。
這些企業的財務總監在猶豫要不要簽字的時候，銷售團隊會拿什麼來說服他們？
“您看，我們高盛研究部最新的報告，目標價兩百美元。如果油價真的到了兩百，您現在不鎖定，明年的航油成本會吃掉您全年的利潤。”
報告是彈藥。產品是武器。銷售是扣動扳機的手指。
而當那些企業簽完字之後——當那些“零成本領口期權”被鎖定在合同裡之後——高盛需要做什麼？
對沖。
高盛不是賭場老闆，它不賭方向。它是做市商。它賣給航司一份上方保護，轉手就在市場上用期貨和期權把自己的風險敞口對沖掉。
在理想狀態下，高盛賺的是結構設計費和買賣價差，不承擔方向性風險。
但對沖需要有人接盤。
誰在接盤？
市場上那些看完穆爾蒂的研報之後、相信油價會漲到兩百美元的多頭們。
這就是整個鏈條。
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